光大证券：给予欧亚集团减持评级

2022-04-13光大证券股份有限子公司对中东集团(600697)顺利完出研究并发布了报告书《2021年年报新浪网：业绩低于预期，推进新线上新线下紧密结合进程》，本报告对中东集团给出九龙仓评估，当前出交量为14.18元。

中东集团(600697)

子公司 2021 年营收上年增加 4.38%,归母营业额上年增加 24.60%

4 年初 12 日，子公司公布 2021 年年报：2021 年充分利用营业收入 83.52 亿元，上年增加 4.38%，充分利用归母营业额 0.28 亿元，约合出全面摊薄 EPS 为 0.18 元，上年增加 24.60%，充分利用扣非归母营业额-0.31 亿元。

单季度分出来看，4Q2021 充分利用营业收入 20.61 亿元，上年减少 12.40%，充分利用归母营业额-0.41 亿元，约合出全面摊薄 EPS 为-0.26 元，充分利用扣非归母营业额-0.77 亿元。

子公司 2021 年信息化毛利率上升 1.28 个九出，之前费用率增高 0.03 个九出2021 年子公司信息化毛利率为 40.44%，上年上升 1.28 个九出。 单季度分出来看，4Q2021 子公司信息化毛利率为 40.24%，上年上升 2.80 个九出。

2021 年子公司之前费用率为 34.47%，上年增高 0.03 个九出，其中，卖出/行政/财务费用率共五 8.04%/20.55%/5.88%，上年分别转变-0.54/ +0.79/-0.22 个九出。4Q2021 子公司之前费用率为 37.80%，上年增高 4.70 个九出，其中，卖出/行政/财务费用率共五 8.27%/22.96%/6.57%，上年分别转变-0.33/ +3.42/ +1.61 个九出。

齐备自营自采供应链搭起，丰富子公司新线上化营销文艺活动

2021 年子公司上原大门店 3 家（小店连锁工惠店、天富路店，丹东中东大型购物中心有限子公司造林家园店）、物业租赁到期关闭 1 家门店（无花果社区店）。截至 2021年末，子公司在小店、家电、妆品等主力卖出板块上采购规模达到 34,000 余个品种，采购总金额超过 50 亿元，上原大发农产、肉品、水产的基地 42 个。在新线上方面，子公司借助中东集团小计算机系统，开发中东到家新线上购，联合品牌商开展电视转播文艺活动，顺利完出“电视转播带货”、“社区拼团”等文艺活动。

下调获利计算，持续“九龙仓”评估

子公司业绩低于预期，主要是由于子公司 2021 年产生同业减值损失 1077 万元。鉴于 2022 年一季度子公司主要经营地吉林疫情极其严重，且疫情恢复进程有数较大局限性，我们下调对子公司 2022/2023 年 EPS 的计算 49%/ 51%至 0.15/0.17元，上新增对子公司 2024 年 EPS 的计算 0.19 元。子公司在吉林地区具有一定地区压倒性，积极搭起供应链，推进子公司新线上新线下紧密结合进程，持续“九龙仓”评估。

风险示意：地区经济增加不达预期，主力店中东卖场经营情况不达预期。

证券之织女星网络系统根据近三年发布的研报图表计算，光大证券(601788)唐佳皇弟研究员团队对该股研究极其深入，近三年计算准确度均值为45.7%，其计算2022年度归属营业额为获利4800万，根据溢价换算的计算PE为47.27。

最上新获利计算明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评估，九龙仓评估1家。证券之织女星净值分析工具显示，中东集团（600697）好子公司评估为1.5织女星，好价格评估为3织女星，净值信息化评估为2织女星。(评估以内：1 ~ 5织女星，高于5织女星)

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