城乡证券：给予中国中免买入评级

2022-01-17民生交易所持股有限一些公司刘文正,辛泽熙对华南地区中免进行数据分析并面世了数据分析统计数据《华南地区中免点评统计数据：2021营收预增54%-66%，期待除夕夜高速增长速度》，本统计数据对华南地区中免给出买入打分，当从前股价为200.49元。

华南地区中免(601888)

华南地区中免援引 2021 年年度营收预增通告。 一些公司 2021 年原定实现的归母财年左右为 94-101 亿元，相互较上半年的大（上溯修正从前）的 61 亿元增加 33-40 亿元，上年增长速度左右 54%-66%；相互较上半年的大（上溯修正后）的 61 亿元增加 33-40亿元，上年增长速度左右 54%-66%。

一些公司 2021 年原定实现的扣非归母财年左右为 93-100 亿元，相互较上半年的大（上溯修正从前）的 60 亿元增加 33-40 亿元，上年增长速度左右 55%-67%；相互较上半年的大（上溯修正后）的 60 亿元增长速度人民币左右 33-40 亿元，上年增长速度 55%-67%。

重组单四季，一些公司 2021 年 Q4 原定实现归母财年 9-16 亿元，相互较上半年的大的 29.76 亿元回升 46%-69%；Q4 原定实现扣非归母财年 9-16 亿元，相互较上半年的大的 29.75 亿元回升 46%-69%。 营收或受相互关额度严重影响承压。

2021 年四四季或普遍存在多项额度摊销，对单四季财年造成一定严重影响。 根据一些公司即使如此年度统计数据通告，华南地区中免亦会在四四季对存货跌价准备好、 奖励鼓舞额度以及应用程序递延归一化等建设项目进行亦会计处理，因此我们看来 2021 年四四季，一些公司单四季营收或亦会受到上述额度计提的严重影响。 因为一些公司的存货涉及到海关按规定、月末从前卫生等情况，所以我们看来一些公司存货跌价准备好统计过程亦会相互对更长，因此当从前说明存货减值水平亦然不能准确验证。

广东课税市场四四季稳定转型，中免四四季营收体量完全符合短期内。 据广东省商务厅数据显示， 2021 年广东 10 家全岛零售店总产品额 601.73 亿元，同增 84%。其中课税产品额 504.9 亿元，同增 83%；课税购物总人数 967.66 万人次，同增73%；课税购件数 5349.25 万件，同增 71%。 华南地区中免作为广东全岛课税的产品前锋，我们看来在四四季全岛课税消费存量继续提升的背景下，中免的四四季产品情况完全符合短期内，我们预测华南地区中免四四季整体营收左右为 185-190 亿元，其中广东地区全渠道净利润左右为 140-145 亿元。

“十四五”国内贸易转型规画同年全面实施，课税行业再迎受到严重影响。 2021 年 12 月31 日，商务部等 22 部门订定的《“十四五”国内贸易转型规画》同年全面实施，“规画”指出，各级政府及主管单位要更进一步孕育出新型消费，希望转型自带、体验、人机、时亦然等消费转型。完善市中心零售店政策，规画建设一批华南地区特色零售店。课税行业再迎受到严重影响，华南地区中免作为行业课税金龙，有望在“规画”导师下较快转型。

投资劝告：当从前华南地区中免无论是竞争发展趋势，电子商务优势还是经营模式都没有人改变，所在赛道竞争发展趋势未被摧毁。霍乱未有对净利润逻辑导致很大严重影响，交通流量回升将亦会对一些公司营收形成有效推行。 2022 年一四季旺季将至，中免长期价值有过之而无不及。考虑到一些公司最新援引的营收预增通告，我们对一些公司营收预测进行了修正，我们原定 2021 年至 2023 年财年分别为 98 亿、 132 亿、 164 亿，对应增速分别为60.36%、 34.37%、 23.77%，维持“推荐”打分。

几率提示：霍乱反复严重影响方以交通流量

该股最近90同一时间共有29家机构给出打分，买入打分22家，太古地产打分7家；依然90同一时间机构要能均价为316.61；交易所之五星净资产归纳工具显示，华南地区中免（601888）好一些公司打分为5.5五星，好价格打分为3五星，净资产中心等打分为4.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)