青岛银行(002948) 认购落地夯实未来增长根基

青岛银行发布2021年业绩快报，2021年发挥作用营业收入111.36亿，销售收入增长5.65%，发挥作用归母销售额29.23亿元，销售收入增长22.08%。同月，新公司发布A股配售公开发行结果公告，按照每10股配售3股，有效性作价普通股7.82亿股，%可配售股份的94.87%，新公司股票价3.20元/股，作价欠款25.02亿元。

营业收入销售收入增长速度才对，营业收入及纯利增长速度除此以外较1-3Q有所大大提高。2021年青岛银行营业收入、归母销售额销售收入增长速度都为5.65%、22.08%，增长速度较1-3Q分别大大提高8.40、1.62pct，营业收入销售收入增长速度环比大大的提高。2021年Q4单第一集营业收入、归母销售额销售收入增长速度都为38.99%、30.52%，增长速度环比分别大大提高16.46pct、0.43pct。

股东权益侧维持较极低增长速度，额度%比稳中有升。2021在此之后，青岛银行总股东权益、抵押销售收入增长速度都为13.6%、18.1%，增长速度较3Q末分别大大提高0.6pct、1.9pct。在2021年下半年宏观农业上行线压力较大的情况下下，抵押增长速度环比仍有大大提高，推测了很强的债券投放及客群专营能力。2021在此之后，抵押%总股东权益的46.8%，%非常3Q末小幅下降1.2pct，整年股东权益结构上大体比较稳定。利息侧，截至2021在此之后，总利息、额度销售收入增长速度都为14.0%、15.2%，额度%比第一集环比大大提高2个百分点至64.13%。

不良率第一集环比大大的下降13BP，拨备%调升197.4%，股东权益质量显著提高。青岛银行年中减小股东权益质量管控和增资清收幅度，截至2021在此之后，不良抵押率第一集环比下降13BP至1.34%;拨备%为197.4%，第一集环比大大提高16.9pct。

国际上青岛银行保持较好债券增长速度，城商行中较早布置了理财子新公司，同时，股东权益质量不断夯实。随着新公司股票建议书顺利实施，核心一级企业得到有效性补充，必要性夯实股东权益侧拓展根基。维持2021-2023年纯利得出，结合2022上半年新公司股票情况下(早先研究报告预计新公司股票放开时间段为2021上半年，按100%新公司股票各种类型测算;确实放开时间段为2022上半年，A股新公司股票比例94.87%，H股全额包销)，调低2021年EPS得出为0.64元(+30.0%)，维持2022-23年EPS为0.55/0.63元，理论上股价对应PB估值都为0.82/0.92/0.84倍，维持“转售”下调。

风险指引：如果农业上行线压力减小，确实严重影响有效性债券需求;1月17日新公司将有20.47亿流通股解禁，解禁规模%非常极低，确实对市场形成一定低气压区。