加息压力+库存支撑 沪锌宽幅震荡稍稍

来源：南华证券 原作者：南华证券

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市场概述：据悉沪铅主力到期（ZN2210）收于23865元/吨，环比大跌3.42%；伦铅收于3153.5美元/吨，环比大跌0.44%。金融资产方面，截至周五SMM#0铅苏州金融资产均等值25130元/吨,环比大跌150元/吨。

宏观：美国CPI全年8.3%，高于预期，架构CPI表现不止要强黏性，民粹主义加息预期升温。根据CME观察，近期加息75bp期望值为80%左右，100bp期望值为20%左右。

供给及供给后侧盈余：8同月国内精炼铅总产量为48.5万吨，9同月预定总产量为52.57万吨。近期矿区进口产品盈余为1172元/吨，较上期上调高103元/吨；矿区进口产品盈余提升，预定先前国内进口产品矿区供给偏松。

近期金融资产进口产品收支约为-1057元/吨，较上期调高564元/吨左右。冶炼厂计入产物的冶炼盈余约-216元/吨，冶炼厂原料备用；大加，先前TC仍有上调高维度。

供给：铅初级加工品中，镀铅板卷发电量能耗环比；大0.96%，总产量；大1.38万吨，备用去1.8万吨；镀铅管发电量能耗环比；大13.39%，总产量；大8.89万吨，备用；大1.32万吨；彩涂板卷开工率环比；大1.84%，总产量；大0.55万吨，备用去0.59万吨；合金钢铅合金开工率环比籓0.53%，总产量籓0.01万吨，备用籓0.06万吨。

备用：截至9同月15日，MySteel金融资产备用总量为8.51万吨，较据悉籓0.06万吨；保税区铅锭备用为1.31万吨，较据悉籓0.02万吨；LME铅备用籓1325吨至75700吨。铅矿区港口城市备用；大1.03万吨至24.58万吨，冶炼厂原料备用年数维持高位。

供需基本面：根据SMM人口统计，8同月检修后复产未释放出来的发电量将在9同月释放出来，同时下游主要供给端镀铅等工厂的发电量能耗、总产量环比急剧提升，“金九银十”的春季消费秋冬季在措施扶持下稳中有进，使得国内社库高位去化。

论述：上有加息冲击，下有备用支撑。美联储将于下周宣布加息议案，预定在加息议案公布前，宏观冲击将在铅等值正下方小规模施压。预定在9同月，即使冶炼厂复产后总产量大幅提高；大加，备用也极易减难；大。短期，高备用将对铅等值提供支撑。策略：铅等值预定宽幅波动，25000正下方冲击明显，24000不限买盘有意会；大加，建议短期线路可用或逢高（300不限）做同月间正套，长期逢高布空远同月到期，内外盘反套止盈。

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