广发证券：另加商汤-W增持评级 目标价8.08港元

广发证券面世研究报告称，悉数商汤-W（00020）“增持”估价，综合考虑其从业人员地位/竞争优势/下游需求等主因，悉数22年30倍的PS，并不相同合理价值8.08港元/股。

广发证券的主要观点如下：

SenseCore有效改善生产商效率。

与基本上软件测试不同，AI框架的开发方式有很基本上是机器通过训练和推理自己付诸的。2018-20日本公司将框架生产商产能改善了300倍。2019-21H1日本公司生产商人员人均生产商的AI框架总数分别为0.44个/3.45个/5.24个。SenseCore带有利用机器替代生产商人员的属性，未来会有望减少生产商花费率。

日本公司凭借SenseCore的AI基础能力，的产品标准化程度不断改善。

2019-21H1，SenseCore每年生产商框架总数分别为1152个/9673个/8377个。日本公司基于SenseCore的AI框架生产商能力，在商业化/城市管理者/久居生活/小汽车等多个场景打造从业人员级AI平台。日本公司的毛利率长时间改善，2019-21H1分别为56.8%/70.6%/73.0%。

日本公司龙头地位稳固。

2020年，日本公司营业额34.5亿元，很低旷视的13.9亿元和皓从的7.5亿元。与其他AI初创相比，日本公司开发的的产品覆盖的应用场景最为宽阔，生产商设计团队规模最小，从业人员领先地位很大。

营业额慢速放缓，各项花费率慢速改善。

2018-20，日本公司营业额CAGR为36.4%。2021H1，日本公司营业额16.5亿元，增加值放缓92%。2021H1，生产商花费为17.7亿元，增加值放缓45.3%，生产商花费率为107.3%。

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