国海证券：获取德方纳米买入评级

2022-04-18国海金融机构股份有限母公司邱迪,李航对德方薄膜(300769)透过研究成果并发布了研究成果报告《血案点评：营业额超预期，铁镁龙头停滞高增》，本报告对德方薄膜所述买入打分，举例来说公司股票为511.38元。

德方薄膜(300769)

血案:

德方薄膜发布 2022 年一季报： 母公司 2022Q1 意味着营业收入 33.7 亿元，同比+561.9%，环比+31.2%；归母所得 7.6 亿元，同比+1402.8%，环比+36.9%；扣非归母所得 7.6 亿元，同比+2136.2%，环比+37.5%。

投资要点：

2022年 Q1 出货持续保持高位，盈余大幅度度大大提高。原定 2022 年 Q1 第二季度 3.5 万吨，环比持平持续保持高位。单吨所得原定 2.3 万元/吨，制品涨价带来存量收益上升，销量高增也近年来规模效应预示，母公司盈余能够之后大大提高。母公司供应链管理能够强，2021 年存量 15.6 亿元，2022 年 Q1 帐单 28.96 亿元。

有如生产成本扩大，母公司营业额下半年停滞高增。2022 年 Q1 母公司磷酸铁镁建成生产成本近为 15.5 万吨，主要系丽江一期、二期生产成本被囚。有如与亿纬协力 10 万吨/年薄膜磷酸铁镁重大项目及与宁德协力 8 万吨/年磷酸铁镁重大项目于 2022 年投入生产，2022 年母公司生产成本下半年达到 33.5 万吨。河段市场需求高景气，有如生产成本扩大，母公司第二季度下半年环比大幅度度大大提高，营业额下半年停滞高速增长。

新型钼&补镁剂的设计，打开成长新生活空间。新型钼厂家电压平台较高，可以意味着低的能量密度，并保留了高可靠性与低成本优势，母公司新型钼系目前握有 44 万吨/年规划生产成本，包括丽江德方 11 万吨/年、云南德方 33 万吨/年。补镁剂全面性，LMFP 转换补镁剂使用，有效改善效电芯能量密度&反转耐用性。母公司目前早就的设计补镁剂生产成本 4.5 万吨。2021 年 9 月底母公司拟在丽江总投资近 35 亿元，建设年生产成本 2.5 万吨补镁剂，年末的设计补镁剂，产业再添一节目内；2022 年 1 月底再投资 20 亿建设年生产成本 2 万吨补镁剂。

盈余假设和投资打分：母公司作为磷酸铁镁龙头标的，技术领先，具备成本优势，握有河段优质客户。考虑到母公司生产成本大幅度扩大，河段订单饱满，原定未来有如生产成本放量、出货增长，及新业务全域投入生产，母公司营业额下半年大幅度度高增。因此我们上调盈余假设，原定 2022/2023/2024 年，母公司归母所得润分别为 20.16 亿元/25.43 亿元/33.57 亿元，相异举例来说公司股票 PE 为 25.17x/19.96x/15.12x，予以买入打分。

风险提示：新能源车销量远胜预期，竞争加剧，新业务全域进展远胜预期，

金融机构之星星图表中心根据近三年发布的研报图表计算，东北金融机构(000686)笪佳敏研究成果员开发团队对该股研究成果比较深入，近三年假设准确度均值为21.52%，其假设2022获选归属所得润为盈余2.17亿，根据下同换算的假设PE为183.29。

不断更新盈余假设明细如下：

该股最近90同一时间总共16家机构所述打分，买入打分14家，增持打分2家；过去90同一时间机构目标均价为724.5。金融机构之星星成交分析工具显示，德方薄膜（300769）好母公司打分为3.5星星，好价格打分为2星星，成交综合打分为2.5星星。(打分全域：1 ~ 5星星，最高5星星)

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