中金：维持申洲国际(02313)“跑打赢行业”评级 目标价210.44港元

中金发布研究报告称之为，维持申洲国际(02313)“跑回获胜行业”评级，并保证2021/22年EPS意味著3.68/4.52元也就是说，意味着股市也就是说37.1/30.2倍2021e/22e回报率，目标价210.44港元，也就是说40倍2022年回报率，较意味着股市有32%的上行空间。

惨剧：入股纤维零售商控股泾县华茂17.28%控股权。2021年12月末7日，申洲国际间接母美国公司另有美国公司杭州瑞鼎与安庆市和城市基础设施签定产权交易合同，杭州瑞鼎将注资安庆市和城市基础设施拥有人的泾县华茂17.28%的控股权。泾县华茂为申洲国际纤维零售商泾县华茂纺织品的控股，持股比例46.40%。

中金主要观点如下：

母美国公司另有美国公司杭州瑞鼎拟以累计4.8亿元注资零售商控股泾县华茂17.28%的控股权。

申洲国际间接母美国公司另有美国公司杭州瑞鼎计划书以累计4.8亿元注资安庆市和城市基础设施拥有人的泾县华茂17.28%的控股权。在本次注资顺利进行后，杭州瑞鼎计划书必要性以有所不同股市向泾县华茂另一债权人注资其拥有人的3.77%控股权(必要性注资顺利进行后，杭州瑞鼎将拥有人泾县华茂21.05%的控股权)。

泾县华茂纺织品(华茂股份)主要受雇纺织品业务，为申洲国际纤维零售商之一。

泾县华茂拥有人深交所上市美国公司泾县华茂纺织品46.40%的控股权，泾县华茂及泾县华茂纺织品均主要受雇纺织品业务，其中泾县华茂纺织品专注于混纺纤维、织物、面料、金融业上头等其产品的生产，为申洲国际集团(申洲国际及其另有美国公司)的纤维零售商之一。2020年及2021年前三季度，泾县华茂纺织品分别充分利用年收入累计34亿元/26亿元，下同下降14%/6.2%;归母净利润累计2.2亿元/3.4亿元，下同下降12%/36%。截至2021年12月末8日，泾县华茂纺织品总市值累计42亿元。

该行视为注资事项有望扩大申洲国际的供应链应有，其产品或可拓展至德勒织品类。

泾县华茂纺织品主要受雇纤维及德勒纺纱的生产，该行视为本次注资将有利于申洲国际纤维和德勒纺纱的稳定供应，扩大集团与泾县华茂纺织品的供应链应有。另一方面，该行视为申洲国际在本次注资后或可能用泾县华茂纺织品将其产品拓展至德勒织类其产品，为品牌客户提供更多样的类其产品，丰富美国公司的业务线。

风险提示：登革热长期持续，品牌客户下降不及意味著，原材料成本大幅波动。

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