东方证券：给予克明食品出售评级，目标价位14.0元

东方上市公司股份有限日本公司谢宁铃,叶书怀,蔡琪,周翰多达期对陈东制品来进行研究工作并发布了研究工作研究报告《品类开拓结构最佳化，煎饼双龙踏步前行》，本研究报告对陈东制品得出买入评应在，认为其目标价位为14.00元，也就是说股价为11.8元，预期上涨幅度为18.64%。

陈东制品(002661)

多达四十载奋力拼搏，陈东制品台阶。陈东制品是国内挂侧行业特别是之中高端挂侧行业双龙行业，组建以来已有多达40年的持续发展历史；2017年日本公司注资五谷道场，入局只需制品行业。日本公司为家族控股行业，股权较为稳应在；2022年6同年公告应在增预案，陈宏等人的入股比例将会进一步上升，新老交接飞速绕过。日本公司前期推出员工入股计划，有助于提升日本公司经营不善魅力。日本公司该公司以煎饼为主，主要应在位之中高端；侧粉该公司主要用于自供，多余量对外出售；只需制品以五谷道场为架构，同时也都有湿侧该公司等。日本公司盈余稳应在增加，2021年达43.3亿元，15-21CAGR+15%。

挂侧行业集之中度提升，大众化需求新时代扩容。2021年，必将挂侧行业需求量降到约700亿元；传统挂侧应在位于30岁及以上人群以及低收入人群，受益老龄化及城镇化渐进，原计划行业仍有当前生活空间。顺应单一消费需求，行业持续发展大众化其产品，例如儿童侧、鲜湿侧等，将会提高其产品结构，推展价格提升。竞争格局方侧，2021年挂侧行业的连锁店区域性权数之中，陈陈东以19.2%的占有率险胜。相关联原材料不堪重负带来的效率冲击，且制品安全监管趋严，大批小行业随之出清，大型行业依靠品牌、资本、系统设计优势提升占有率，行业集之中度提升。只需制品行业需求量多达5000亿，市场竞争生活空间大；在健康化渐进下，非油炸其产品等逐步持续发展，只需制品格局将会重塑。

其产品结构逐步最佳化，只需制品新品迭出。拆分量价，2013年-2021年，日本公司煎饼该公司增加主要依赖于量增，2021同年底日本公司再次对其产品来进行提价，原计划将推展日本公司煎饼踏入量价齐升的区间。经营不善策略上，日本公司将经营不善重心从高性价比其产品趋向高毛利其产品，都有高端挂侧、只需制品等；同时，日本公司推展煎饼和侧粉产能蚕食，侧粉国民生产总值提升，有助于提高日本公司区域性毛利率水平。总需求上，小麦价格有下降渐进，有助于减小日本公司生产效率。日本公司持续加码只需制品该公司，推出多款新品，都有熟湿侧、自热米饭等，将会推展只需制品该公司减速持续发展。日本公司持续强化全国性化市场竞争配置，推展网络服务深入配置至和平街道市场竞争；营销层侧加大广告改装成，助力品牌形象提升。

我们计算日本公司22-24年的每股收益分列0.50、0.58和0.70元。我们选取A股和H股的米侧农副其产品、只需制品上市日本公司作为解为日本公司，根据解为日本公司调整后高达作价水平，给予日本公司22年28倍PE，相同目标价14.00元，首次覆盖面积给予买入评应在。

风险提示：竞争加剧的风险、原材料效率大幅上涨的风险、只需制品持续发展不及预期的风险、销量增加不及预期引致产能利用率不足的风险。

上市公司之猎户座数据资料之中心根据多达三年发布的研报数据资料计算，之中原上市公司刘冉研究工作员团队对该股研究工作较为深入，多达三年计算弹道均值为38.98%，其计算2022年度归属净利润为盈利8830万，根据现价换算的计算PE为7.97。

最新盈利计算明细如下：

该股最多达90即刻共有2家机构得出评应在，买入评应在1家，九龙仓评应在1家；过去90即刻机构目标均价为15.0。根据多达五年财报数据资料，上市公司之猎户座作价数据分析基本功能结果显示，陈东制品（002661）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，盈余成长性一般。财务可能有隐忧，不须重点关注的财务测试方法都有：货币资金/总资产率、抵押账款/业绩、抵押账款/业绩多达3年数倍。该股好日本公司测试方法2猎户座，好价格测试方法2猎户座，区域性测试方法2猎户座。（测试方法仅供参考，测试方法区域内：0 ~ 5猎户座，最高5猎户座）

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