国泰君安：维持美团-W太古地产评级 目标价383.73港元

国泰君安发布分析报告称，维视之为美团-W（03690）“增视之为”估价，目标价383.73港元。随着无人零售业政治体制的不断完善，预定今后1-2年将随之而来大规模应用，其将大为受益，与原有货运量相结合，单均零售业费用有望时是市场期望大幅提高回升；同时，预定2021-23年收入计有1786/2484/3451亿元。

国泰君安主要观点如下：

无人零售业解决问题最后一公里零售业痛点。

1） 零售业行业劳动力吃紧带来费用上升。2） 特别情况下（沙尘暴、疫情等）货运量紧张。3） 末端零售业执法人员事故频发。4） 即使如此状态下，无人零售业车的单均零售业费用为3.1元/单，计量零售业费用为4.1元/单。假定到2025年无人零售业+零售业员的模式占美团店里总体单量的30%-50%，单均零售业费用可以从7元回升至5.5-6.1元。

税制、新科技、费用有望较快突破。

1） 在税制方面，国家及地方各单位都对无人零售业视之为积极推广态度，部分内陆地区出台优惠补助税制。2） 由于事关道路交通确保，自动驾驶容错率极低，在细节难点方面较早管理系统应对但仍然随之而来各类问题，准备完善。从显卡的性能来看，国产零部件已经能保证无人零售业车基本的生产力。3） 无人零售业车的开发成本从最初的30-50万元之间，回升到10-20万，预定规模化量产后单车费用有望降至5-10万元。

百家日本公司较快布局，全国性显著领先。

1） 短时间内零售业应用是最这样一来实现无人零售业车大规模应用的场景。预定在2023年将随之而来明显剪刀差，行业将进入快速其发展期。2） 西方的工业人工智慧其发展逆时针可为无人零售业其发展提供参考。3） 美团、京东、阿里三大巨头已投入上百亿资金，深耕行业5-6年。全国性无人零售业行业主要以美国无人零售业日本公司Nuro和无人零售业车创业日本公司Starship Technologies兼有。

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