“读书郎”三游港股IPO背后：伴中国教育硬件业共进20年，段永平老战友欲圆上市“敲钟梦”

ion。在问世了几款或为“试水”的深造机产品线后，1999年5月末，蔡天下无敌筹组了时至今日的读完书二郎初等教育控股有限Corporation。

（日佳带电粒子学龄前深造机）

深造机——一个在中的国消费市场一直有着鲜明需求却又再加近来的带电粒子产品线。作为奢侈品带电粒子的分为波罗蜜，深造机通过软接口人格特质既有，能够满足相异布景下的深造或教学需要。

在90八十年代“全民学直译”的兴起化下，国内外的第一代深造机产品线，基本以带电粒子修订版为主，轩辕在1995年问世的CC—100带电粒子修订版乃是其中的的代表。

（轩辕带电粒子修订版 网图）

这台外表有点像“小型算造出机”、仅有黑白面板结果显示屏、可以链接、听感叹英文单词的多动态带电粒子修订版，在那个微型便携结构设不下带电粒子装置皆价上万的八十年代，其以300余元的平民化商品价格，随之兴起开来，甚至在不少经济发高达地区的教师群体当中的，近乎超越了“人手摄像机”的层面。

对于学生家长来感叹，带电粒子修订版来得高度较广应用软件既有的接口与软件，来得亦然其管控孩子们的生活与娱乐，借助于H&M方的市场推广宣扬，“用来得高技术开发帮助孩子们深造”带入了望子成龙的学生家长们的共识。

火爆的带电粒子修订版消费市场，让深造机起跑不停挤满了各四路单人游戏，诸如好记星、诺亚舟、轩辕及步步来得高等服务商的关的产品线，在“上半叶”时躲避攻城略地，曾因甚至有专家放言：“带电粒子修订版的消费市场体量今后能推展至千亿。”

步步来得高仰赖带电粒子修订版赚下了第一桶金并滑落了脚跟，也为其今后的跨越结构设不下转变打下基础了坚实基础。而近乎与段真定同时“挖角”的蔡天下无敌、皋新一时期，却不知为何擦身而过了这一波消费市场额度。

在1995年至2005年的十年间，各类带电粒子修订版H&M已是“你方唱罢，我亮相”，唯有读完书二郎在服务行内一直没有什么声量。直到带电粒子修订版服务商开始回头下坡四路后，读完书二郎还没有问世过一款有因素力的修订版产品线。

也许，这种“慢半拍”的消费市场阈值还将在今后因素读完书二郎多年，也在一定层面上加剧了读完书二郎的的商务转变一直缺失一股“冲劲”，只是不温不火地缓步而行。

衰微：仰赖教师电脑系统、点读完机随之而来来得亮时刻

纵观古往今来各个服务商的转变日本史，近乎每一个服务商在兴起化之初更才会转入粗放结构设不下的来得高速转变阶段，服务行内各家服务商在“蒙眼狂奔、跑马逐”之时更才会积累许多疑问，关的产品线也才会遇上技术开发与消费市场阻碍。

曾因间回头到2005年，经过十年狂奔的带电粒子修订版服务商，也毫不差点地随之而来了自己的转折点。

自带电粒子修订版被带入以来，除了堆产品线内置的教学内容词语，只不过先无任何能必要特别设计深造的动态了，并且与教师的代课堂深造也转换成成了一定脱节。

眼见这种原因，一众带电粒子修订版产品并没有在“如何降低产品线特别设计深造效用”的总体下功夫，倒是在“内存、推展性、结果显示接口”等凸显娱乐本体的动态上“卷”了两人。

这让学生家长们开始推断造出，自己本意买不起让孩子们深造的带电粒子修订版，没多久换成了孩子们的MP4、MP3甚至PSP。

“卷错；也”的带电粒子修订版，随之从早前教师推崇的深造利器，沦为学生家长们“人人喊打”的“娱乐工具”。

消费市场空间急剧快速增加的带电粒子修订版服务商较慢造出清，不少二线或H&M逐步回头下坡奢侈品者视场，而服务行内留下的头部服务商，也坚持了继续“死磕”带电粒子修订版这条四路，转而将眼光放在初等教育本体来得显眼的接口产品线上。

读完书二郎则在此时随之而来了自己的“fifteen minutes”。

早在2001年，澳大利亚“Leapflorg”Corporation便制造了用于学龄前早教的“在线”，也就是日后的“点读完机”；2002年，门店Corporation新会创力将这一类别的产品线仿效国内外消费市场，带入了“声之宝”H&M在粤东地区贩售。

在彼时，大多数中的小教师深造直译主要是靠播放磁带的复读完机复读完，这种生硬且复杂的深造形结构设不下，并不适合6至12岁熟读直译的少年学龄前。而系统设计便捷、生动外貌——“哪里没有点哪里”的在线就来得好的彻底解决了这一难题。

（点读完机 网图）

因此，“声之宝”在登陆国内外消费市场之初，就拿到了十分不错的贩售清净资产，但新会创力却不知当是原因，造出人意料地坚持了大陆消费市场，转而将关的技术开发及制造医护人员推荐至“此时此刻带电粒子”，也就是今后的中的山学而乐Corporation，

2003年，“学而乐”H&M的在线登陆义乌玩具展，引发了诸多行内同行的注意。

“在线”这一全属于自己产品线类别，给曾因仍在带电粒子修订版起跑内卷的关的服务商发放了一条“蹊径”，这其中的就包含彼时已成立近5年的读完书二郎。

“早教”，是读完书二郎成立之初便十分看做的应用于布景，其曾在2002年问世过卡片点读完结构设不下的早教机。因此，这种点读完结构设不下的深造机产品线，对于读完书二郎来感叹并还算陌生，2004年，读完书二郎问世第一代在线产品线——F4，其彼时取名为“读完书机”。

这一次，蔡天下无敌难得回头在了段真定后面一次——读完书二郎F4从此以后上市便大获造出乎意料，这一“明星产品线”带入了读完书二郎引领服务商头部的交会点，而步步来得高则是在两年后，都未问世那台“哪里没有点哪里”的步步来得高点读完机。

（步步来得高点读完机 网图）

伴随着关的服务商慢慢入场，点读完机造出乎意料取代了带电粒子修订版，带入深造机消费市场属于自己宠儿。到了2008年，点读完机这一波罗蜜的产品线年年销量有所突破了200万台，而以步步来得高、读完书二郎、诺亚舟为代表的头部H&M就平分了近80%的有约有率。

不过，点读完机的回头红也没能小规模无论如何。因为几年之后，Android兴起化就将席卷全球，初等教育接口服务商也随之迈入电脑一时期。在此氛围下，还要倚赖与也就是感叹讲义相适应的“点读完机”或多或少就看两人有些不堪一击。

因此，早教机、点读完机只能算是读完书二郎的事商交会点，而其与F4年初问世的教师电脑系统P4，才是将读完书二郎送入来得高速转变阶段“最重要先生”。

（读完书二郎P4 网图）

在2010年以前，基本上初等教育接口一些公司都在主轴“学直译”这个需求慢慢迭代创新，但是教师们需要诊疗的并不止直译这一个学科。

读完书二郎P4具有创新性的；也就在于其集齐了“语数英生物学历日本史”等主科“七龙珠”，将眼光转向K12全科初等教育，这一举动在曾因开启了服务商先声。

与此同时，作为段真定曾有的下属，蔡天下无敌创设的读完书二郎也继承了他的衣诘，承继了其一贯的市场推广情调。

Corporation开始通过大体量的电视广告投放，以推展“教师电脑系统”产品线。诸如“读完呀嘛读完书二郎呀，跟着背心上学堂。电脑系统做到功代课，名师作家教。”等魔性灌输的百事开始有约领用户心智。

产品线、市场推广两手抓的读完书二郎，终于在创设近10年后，随之而来了自己的来得亮时刻。

据读完书二郎初等教育澳大利亚哈佛大学院所长邓登辉记得：“曾因Corporation仓库那边每天都有两三台货车在等着拉货，做到造出来产品线的运动速度赶不上贩的运动速度。”

然而，让读完书二郎买进盆满诘满、堪并称开创“先声”的教师电脑系统，在释造出没多久之后，又一次“不堪一击”了。

2010年，iPhone4和iPad的释造出将奢侈品带电粒子服务商带入电脑既有一时期，在这一中期，漂移较广应用的兴起，让电脑装置比如说具有了特别设计深造的动态，这让仍要当红火的“深造电脑系统、点读完机”等产品线看两人十分“鸡肋”。

眼见一时期兴起化，初等教育接口的一些公司们只得先次寻求导向。

2011年，读完书二郎G3教师桌上型上市，这种在接口实例上接近主流奢侈品桌上型，但在动态及请注意内容上来得高度较广应用软件的全新深造机，快速观赏了奢侈品者的眼球。

时至今日，“教师桌上型”也是初等教育接口教育领域用户渗透率三来得高的电脑接口，艾瑞审核图表结果显示，在购买电脑接口的中产阶级中的，仅有教师桌上型的教师有约比63%，而60.3%的教师才会往往应用于。

在此氛围下，教师桌上型消费市场开始来得高速推展，而2019年霍乱暴发，却是较慢了这一数据流，IDC图表结果显示，教师桌上型的营商额年举例来说经济指标从2017 年的2.5%降低到了2021 年的7.2%。

（读完书二郎桌上型 来源：读完书二郎Facebook）

由此，在服务商转入来得高景气线路之时，只不过是因为自我感觉战况向好，读完书二郎在2021年4月末向上市公司寄造出了下文，以图借资本消费市场之力，助力Corporation经营管理先登属于自己高台。

但令人差点的是，其却无法在6个月末区域内通过上市公司聆催。

不灰心的读完书二郎在2021年11月末先度寄造出下文，结果还是没有事与愿违。

那么，两度反弹IPO失败的读完书二郎都发挥作用哪些经营管理疑问？创设23年来至今，Corporation的清净资产原因到底如何呢？

阻碍：读完书二郎陷入“别人吃肉我喝汤”的不安颓势

据读完书二郎下文披露，在2019年至2021年，Corporation各期彻底解决疑问营商收益计有6.70亿、7.34亿、8.13亿，平皆值营商收益经济指标还勉强10%。

先将其营商收益进一步再分来看，报告据悉，读完书二郎教师个人桌上型的商务彻底解决疑问收益计有5.41亿、6.65亿、7.05亿；知性代课堂彻底解决方案的商务彻底解决疑问收益计有816.3万、2329.3万、2357.9万；可穿著产品线的商务彻底解决疑问收益1.12亿、3.17亿、5.37亿。

可以看勉强，读完书二郎据悉的清净资产发挥作用对单一的商务轻微倚赖的一般而言——教师桌上型的商务彻底解决疑问收益有约连续性营商收益之比接近有约。

后面提到，受惠于霍乱因素，教师桌上型消费市场的连续性经济指标在这一其间内慢慢提来得高，而桌上型的商务又是读完书二郎的主力的商务。因此，理论上来感叹，Corporation不对受惠于服务商推展，显现营商收益来得高速增加的原因，但真实原因是，读完书二郎的清净资产经济指标十分“强势”，从其中的看不造出全然服务商仍要在来得高速奔跑的迹象。

为什么才会造出现这种原因呢？

根据弗若霍恩罗伯茨报告，按总零售商股价不下，2021年，读完书二郎以20亿元零售商股价、6.1%的有约有率，在国内外电脑深造装置的公司中的排名榜第二。

从排名榜看来，读完书二郎是妥妥的头部Corporation，但是曾因服务商排名榜第一的服务商零售商股价为95亿元，有约有约有率28.9%。

另外，都从总装置营商额不下，读完书二郎在国内外电脑深造装置的公司中的的排名榜仅为第五。

IDC统不下图表还结果显示，2020年深造机有约有率排名榜前三的H&M计有步步来得高（32.65%）、优学派（9.97%）和读完书二郎（8.81%）。

由此不难看造出，虽然这两年电脑深造装置的消费市场经济指标喜人，但是这些“热闹”都跟读完书二郎没有太大联系。服务商新增的有约有率的“肉”基本都让步步来得高丢下了，留下读完书二郎的都已喝点“汤”的份了。

之前挖角20余年的蔡天下无敌、皋新一时期，还是没能沦落早先同在“龙虎”两人堂堂正正的老战友的边缘。

另外，需要特别反驳的是，国内外深造机的消费市场容量大实际上并不大，关的产品线营商额到2021年也尚未最少500万台。

换言之，读完书二郎深耕20余年的初等教育接口消费市场，到了今天仍难言是一片“中金消费市场”，尤其在“双减”尤卡坦半岛底下，服务商今后转变仍有不少隐忧。

虽然读完书二郎近三年来营商收益经济指标还算抢眼，但总算还是承继了增加颓势，而相比底下，其较弱的盈余能力则来得令投资者忧心。

财务图表结果显示，报告据悉，读完书二郎营商额计有6943.5万、9201.3万、8214.6万，换言之，Corporation筹组以来，营商额却一直无法过亿。

先从利润率总体看，报告据悉，读完书二郎贩售示范三好率为26.0%、27.5%、20.8%，清净利率基本保持稳定在10%差不多。

这样的三好率是什么素质呢？

安信证券交易曾刊登研报反驳，电脑初等教育接口服务商三好率基本在40%差不多，可见读完书二郎的三好素质要弱于不少其他同行。

来得值得注意的是，读完书二郎在2021年所来得有的各类中的央政府全额与税收折扣共约高达3090万元，有约据悉营商额为37.64%，如果把这笔买去掉，读完书二郎的盈余素质就来得不容乐观。

对于Corporation在2021年度清净利、三好下滑的原因，读完书二郎在下文中的解读完并称，主要由于上游制品（芯片）商品价格沉陷所加剧。

但进一步再分其利润表来看，除了某种层面的扰动，读完书二郎慢慢下滑的其间费用也对其利润空间转换成成了一定侵蚀。

财务图表结果显示，报告据悉，读完书二郎贩售、管理及财务费用共约计有0.84亿元、0.96亿元、1.17亿元，有约Corporation连续性营商收益之比计有12.54%、13.08%、14.39%，呈小规模上升之势。

和催政经还知悉，在突显零售商发放者线上导向的今天，读完书二郎仍旧保持稳定着一个庞大的线下经销商互联网，这也给Corporation带来了相当大的运营成本。

从披露反馈来看，读完书二郎当前通过132家线下经销商商，压制着产自在全国性344个大都市的4523个贩售点，而在其中的，有最少70%的网点设于线或及请注意大都市。

做到下沉消费市场，实施“城镇居民进逼大都市”的策略性，这是明显的“段真定门徒”的特色。

读完书二郎在下文中的表示，在初等教育资源不足的；也，眼见面对话可以为用户了解产品线发放来得好地感官，有亦然Corporation必要获取终端客户，并慢慢扩大现有用户群。

但自霍乱肆虐以来，霍乱根除给线下发放者带来了相当大的反弹。

据了解，2021年，读完书二郎的经营管理性清净存入流由仍要转负，据悉清净流造出4045.4万元，同时，Corporation当期抵押账款大幅下滑至4755.1万元，同比增加101.8%。

不难看造出，也许是受霍乱的因素，读完书二郎的“肾脏能力”有所弱既有，结合Corporation据悉抵押账款翻倍结构设不下增加的原因，读完书二郎在去年只不过放宽了赊销限制，来确保营商收益与利润不至于造出现较小瞬时。

另外，读完书二郎当前所造成了的流造出性负荷也相当大，Corporation据悉负债率小规模来得高企。据算造出，读完书二郎报告期各都于，资产负债率计有55.12%、72.23%、68.15%。其中的，流造出负债的保证金计有2.48亿元、4.24亿元、3.92亿元。

综上所述，23岁的读完书二郎，仍要造成了着市有约率低、盈余能力较弱、单一的商务倚赖等亟待突破的经营管理造出四路，而眼见这些疑问困扰，读完书二郎只是在坐以待毙吗？

也不尽然。读完书二郎曾在2017年宣告筹组初等教育澳大利亚哈佛大学，回师在线初等教育消费市场，以图打造第二中的心镇。

彼时，读完书二郎初等教育澳大利亚哈佛大学邓登辉表示：“贩代文凭，发放了有所突破阻碍的也许。今后读完书二郎将才会迫切需要把接口用户转既有为代文凭用户。”

从图表来看，读完书二郎的“接口+请注意内容”策略性颇有成效，在2020年底，读完书二郎双师直播代课的报名人次之前有所突破了2500万。

然而，在的商务战况一片大好的时候，在线初等教育服务商却差点遇上了“天鹅湖”。自2021年起，全国性各地一时间造出台推进“双减”政策，整个教辅服务商都随之而来强监管。

眼见政策的变既有，诸如新东方、学而思等行内龙头被逼断臂求生、涅磐蜕变，像新东方的教师们就之前完成了从过道到带货直播间的无可奈何起身。

在此氛围下，读完书二郎也迫使在2021年8月末停止了线上直播代文凭的关的的商务，打造第二中的心镇的规划就此落空。

“屋漏偏逢仍要要寒”，让读完书二郎来得糟心的事还在后头。

在Corporation将人力物力看做于在线初等教育克拉通时，其的商务基本盘—初等教育接口的分为起跑中的，却没多久涌入了一大批新单人游戏。

2020年，的产品释造出了首款定位深造初等教育消费市场的的产品MatePad，2021年，微信、字符抽搐一时间问世了自家的电脑初等教育接口产品线。

（科大催飞深造机 网图）

而在一众互联网反馈技术日产汽车中的，来势最猛的莫过于科大催飞。该Corporation间公司AI深造产品线年销量，在2021年“双十一”其间骤减300%。科大催飞曾公开宣告，Corporation深造机克拉通的商务收益要在“十四五”其间高陷入僵局百亿目标。

另外，在“双减”尤卡坦半岛底下，原先在线初等教育起跑的Corporation们也一时间导向跨界，做到起了初等教育电脑接口。例如新东方、好今后、作商帮等Corporation皆问世过其所产品线。

本来读完书二郎在初等教育接口教育领域就属于“别人吃肉，我喝汤”的发挥作用，虽然其挂了个服务商第二的虚名，但是市有约率与龙头“步步来得高”还是有着相当大的差距。

时至今日又是造成了“对手环伺”的颓势，Corporation今后将如何确立起自身的产品线前哨与城壕，只能留待时间予以疑问。

连续性来看，读完书二郎23年转变日本史，是中的国初等教育接口服务商兴衰的缩影，从黑白深造机到时至今日的电脑桌上型电脑系统，从再加笨重的点读完机到时至今日轻便小巧的点读完笔，读完书二郎自成立以来，一直上到一时期时尚，积极迭代Corporation产品线。

但是，读完书二郎的的商务转变却一直缺失一股“冲劲”，时至今日，当曾有同在龙虎的老战友已然将生意扩展至多个消费市场教育领域时，“死磕”初等教育接口起跑的读完书二郎却还有约勉强服务商10%的有约有率。

眼下，已是第三次向上市公司寄造出下文的读完书二郎，就像是那个义无反顾挡住风车的堂吉诃德。

不知道时至今日仍要做到着“敲钟梦”的蔡天下无敌和皋新一时期，否有时候还才会忆起那些与“段真定”同在龙虎创商时的自述。

（造出版人:郑晨烨）。

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