中国银河：给予银轮股份转手评级

2022-04-15中国银河商业银行股份有限的公司石金漫,杨策对银轮股份(002126)进行研究课题并发行了研究课题简报《生物制药热力管理拓展势头稳健，塑料涨价致毛利率承压》，本简报对银轮股份给出买进下调，当前股价为8.31元。

银轮股份(002126)

当前观点：

外资事件的公司公布2021年年报，2021年的公司充分利用营收78.16亿元，上年+23.60%；归母单是为2.2亿元，上年-31.47%；扣非归母单是为2.07亿元，上年-20.15%；基本EPS为0.28元/股，上年-31.71%；经营性借额为3.74亿元，上年-17.87%。

我们的分析与判断（一）探讨生物制药策略效用显露出来，热力管理电子产品年中乏力。2021年的公司充分利用营收78.16亿元，上年+23.60%，21Q4充分利用营收19.84亿元，同/环比分别+9.30%/+11.65%。的公司探讨生物制药电子产品拓展策略缺点引人注意，2021年冷却剂业务收入上年下降28.31%，收入分之一比降低至80.39%，是贡献收入下降的主要内燃机。的公司已逐步已是全球生物制药汽车热力管理电子生产厂家最多样的供应商，电子产品广备受认可，主要客户服务分布广泛，涵盖宝马、戴姆勒、奥迪、法拉利等国际间主要发动机及整车厂及吉利、广汽、长城、长安、上汽等优秀自行服装品牌，客户服务基础稳中向好，有望年中备受益于生物制药车拓展。

（二）塑料涨价等多诱因共振引发成本下滑，毛利率稍稍承压。2021年的公司充分利用归母单是为2.2亿元，上年-31.47%；其中Q4单季归母净资本0.05亿元，同/环比分别-89.07%/-88.47%，单季降幅稍稍扩大。2021年的公司销售毛利率20.37%，上年-3.55pct，其中主营的冷却剂业务和废气处理业务的毛利率则有19.69%/16.93%，上年分别-3.81pct/-6.02pct，毛利率短期承压，主要备受汽车行业芯片短缺、大宗塑料涨价、出口运费上涨等诱因严重影响，示范维护费用。2021年的公司期间费用率为15.41%，其中销售费用率为4.37%，上年-0.45pct，管理费用率为5.80%，上年-0.70pct，生产费用率为4.17%，上年-0.08pct，提质降费缺点良好。

（三）生产能力有序扩张，助力生物制药重大项目年中下降。的公司在2021年发行股票可转债筹集资金7亿，大部分投向生物制药热力管理生产能力基础设施，以外生物制药乘用车热力泵空调设备系统重大项目和生物制药商用车热力管理系统重大项目，其中热力泵重大项目产能处于愈演愈烈期，的公司赢取数多生物制药客户服务量产订单，下半年后续将赢取更多订单，为重大项目如愿以偿达产共享有力支撑。2022年，的公司营收指引区间为88亿元至92亿元，其中生物制药电子产品的收入分之一比超出25%以上，高资本电子产品结构改善最大限度支撑毛利率，的公司下半年全年销售净资本率上年降低1-2个微幅。

外资同意：下半年的公司2022-2024年归母净资本则有3.23/4.18/5.27亿元，上年数倍则有46.59%/29.43%/26.14%，完全相同EPS则有0.41/0.53/0.67元/股，完全相同PE则有21X/16/13X，维持“推荐”下调。

危险性提示：1、原塑料上涨对的公司业绩导致有利严重影响的危险性；2、客户服务订单少期望的危险性；3、新冠非典对汽车产业链导致有利严重影响的危险性。

商业银行之五星数据中心根据近三年发行的研报数据算出，华安商业银行陈晓副教授制作团队对该股研究课题极其深入，近三年得出稳定度均值大幅提高86.4%，其得出2022年度归属净资本为盈利4.01亿，根据下同换算的得出PE为16.29。

最新盈利得出明细如下：

该股最近90天内计有12家行政部门给出下调，买进下调11家，大股东下调1家；依然90天内行政部门尽可能均价为13.43。商业银行之五星估值分析工具显示，银轮股份（002126）好的公司下调为2.5五星，好价格下调为3五星，估值示范下调为3五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最低5五星)

以上概要由商业银行之五星根据公开反馈抄录，如有问题请密切联系我们。